特朗普的Plan B引发市场新动荡？

　　美国最高法院对特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收关税的合法性存疑，高盛预计2025年底或明年年初裁决。即便法院否决，政府仍可动用《贸易法》等多重法律工具重新开征关税。届时已征关税额将达1150-1450亿美元，退税程序复杂漫长，经济影响持续。分析指出，关税政策不确定性难以消除，市场或将面临新一轮波动。

　　美国最高法院关于总统关税权力的裁决可能成为年底市场的重大变数。

　　据媒体报道，当地时间周三，最高法院大法官们在口头辩论中对特朗普根据1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA） 征收关税的权力持怀疑态度，因为该法中没有提及关税，只有关于在美国总统宣布国家紧急状态期间监管进口的条款。

　　然而市场面临的真正挑战是，即使败诉，特朗普政府仍握有多种替代法律工具重新实施关税。高盛预计，法院将在2025年12月或2026年1月作出裁决。到裁决时，已征收的关税金额预计将达到1150-1450亿美元，复杂的退税程序可能持续数月，关税对经济的影响将延续。

　　这意味着无论法院如何裁决，关税的不确定性都远未结束，市场可能面临新一轮波动。

　　法院内部分化明显，判决结果扑朔迷离

　　11月5日的口头辩论揭示了最高法院内部的微妙态势。据华尔街见闻此前文章，高盛观察，目前有4位大法官可能反对政府立场，3位表示支持，另有2位更倾向反对但仍可能倒向任何一方。

　　预测市场的实时反应印证了判决的不确定性。在听证会期间，市场认为关税被维持的概率一度从40%跌至20%，最终稳定在30%左右。

　　如果出现部分维持的情况，高盛预计对等关税更易被推翻，对等关税对有效关税税率贡献6.2个百分点。目前IEEPA关税总共使有效税率提高约7.6个百分点。

　　退税程序漫长，经济影响将持续

　　即使法院否决关税，市场也不应期待立即的政策逆转。高盛指出，退税不会自动进行，可能需要数月甚至更长时间，且依赖于进口商采取后续法律行动。

　　截至9月，政府已征收约890亿美元IEEPA关税。到法院裁决时，这一数字预计将上升至1150-1450亿美元。庞大的退税金额和复杂的法律程序意味着，关税对经济的影响将在相当长时间内持续存在。

　　值得注意的是，经济学专家罗森伯格和“新债王”冈拉克在一场对谈中表示，关税取消可能会引发更大的混乱。一方面，特朗普可能通过其他渠道加征关税，导致政策不确定性激增，另一方面，退还税款金额巨大，将扩大美国财政赤字。

　　特朗普政府握有多重备选方案

　　更关键的是，败诉并不意味着关税政策的终结。高盛分析显示，特朗普政府手中握有多种替代法律工具。

　　如果IEEPA授权被否，政府可以依赖《1974年贸易法》第122条和第301条、《1962年贸易扩展法》第232条以及《1930年贸易法》第338条等其他法条。这些法条授权总统在应对贸易不公或国际收支逆差等特定情况下征收关税。

　　高盛判断，政府能够迅速通过其他法条重新实施类似关税，特别是针对主要贸易伙伴。最终结果可能是对少数小型贸易伙伴的关税略有降低，而对主要贸易伙伴的净影响微乎其微，实际关税税率可能仅下降约1个百分点。