美联储越鹰美债收益率倒挂越深，衰退越快？

　　美联储主席鲍威尔在美东时间本周二指出，需要提高利率并可能加快加息步伐后，美国国债市场对即将到来的美国经济衰退进行了激进的定价，最可靠的衡量指标之一——两年期美债和十年期美债收益率倒挂达到惊人的103.7个基点！

　　两年期美债和十年期美债收益率走势，是经济学家密切跟踪的指标，两者倒挂103.7个基点，是最近42年来最高水平。上一次出现这样程度的倒挂水平，还是1981年9月22日，当时两年期美债和十年期美债收益率倒挂达到121.4个基点，当时美联储主席保罗•沃尔克（Paul Volcker）领导下的联邦基金利率为19%。

　　本周二，鲍威尔公开讲话透露比市场预期更加鹰派的立场，导致对利率更加敏感的两年期美债收益超过5%，美元指数也大涨1.2%。与此同时，根据CME FedWatch Tool的数据，交易员将3月22日加息0.5个百分点的可能性，从一天前的31.4%提高到70.5%，并认为美联储基金利率在年底将在5.5%至5.75%之间或更高的可能性越来越大。

　　Facet投资主管Tom Graff表示：“每当美联储变得更加鹰派，美债收益率曲线倒挂程度越深倒挂，这是市场表示，由于增长放缓或经济衰退，美联储稍后将降息。这是市场对长期保持如此高利率的可持续性的看法，市场仍然认为经济衰退很可能发生，但不一定马上就会发生”。Facet管理着超过10亿美元的资产。

　　据Tradeweb和道琼斯市场数据显示，周二的三位数的倒挂很大程度上是由两年期美债收益率上升推动的，这使得两年期美债收益率自2007年6月18日以来首次突破5%。

　　去年4月，两年期美债和十年期美债利差首次跌破零，但在几个月内再次反转，随后在2022年6月之后进一步降至负值。截至周二，美国国债市场利差低于零的组合共有40多个。两年期美债和十年期美债利差为负，是被认为是少数几个预测衰退有合理可靠记录的国债市场利差之一，一般来讲滞后一年。

　　Tom Graff称，“我认为收益率曲线倒挂，作为一个信号的力量根本没有改变。每一次放缓和每一个周期都有点不同，所以它的表现方式也有点不同。但这个信号一如既往地强大和准确。我认为经济将在今年下半年有意义地放缓，但要到2024年才会陷入衰退。”

　　由于鲍威尔的证词超预期鹰派，1年期美国国债利率跳涨幅度超过任何其他利率，至5.27%，而6个月期美国国债利率周二升至5.21%。美联储主席关注提高利率的必要性之际，立法者一再询问，利率是否是政策制定者控制通胀的唯一工具。鲍威尔回答称，利率是主要工具，他拒绝有机会更详细地讨论美联储的量化紧缩过程，即缩减美联储8.34万亿美元的资产负债表。

　　量化紧缩一度被视为加息的补充，美联储亚特兰大分行的一位经济学家估计，三年内2.2万亿美元的名义美国国债被动减记，将相当于在动荡时期加息74个基点。

　　但XM多资产经纪公司的高级投资分析师Marios Hadjikyriacos表示，现在修补量化紧缩并加快这一进程将是”美联储真的不想打开的一罐蠕虫，将过剩的流动性从系统中抽走，并更快地收紧金融条件，有助于更有效地传递货币立场，但缩减恐慌和2019年回购危机的伤痕，让美联储官员对积极部署这一工具持谨慎态度。“

　　据Tom Graff称，去年英国债券市场危机也影响了美联储的想法，当时英国政府出人意料的大规模减税计划引发了骚乱，并导致英国央行进行紧急干预。他表示：“如果美联储对量化紧缩过于激进，可能会出现难以预料的结果。考虑到美联储对此只字不提，市场有点忘记了量化紧缩作为一种工具，不管是对是错。”