“美元荒”凸显全球金融体系缺陷！人民币或迎难得机遇？

据报道，扰乱日交易规模达6.6万亿美元外汇市场的全球美元热潮，彰显出金融安全架构缺失的一个环节，全球政策制定者在2008年危机后一直未能解决这个问题。

十多年前，金融体系对美元这一单一基石货币的依赖放大了市场冲击。但自那以来，随着美国境外借款人增持美元计价债务，美元的作用反而进一步扩大。这再次给市场增加了巨大的压力。

“这正是全球经济目前所不需要的，”摩根大通私人银行亚洲投资策略主管、前美国驻华外交官Alexander Wolf谈及强势美元时表示。“这收紧了金融条件，提高了美元债务偿还成本，并且可能会在不需要的时候时传递通胀。”

上周，美联储再次动用了全球金融危机期间帮助缓解紧急美元需求的做法——借助与美国的互换协议赋予其他央行在海外部署美元的权力。美联储上周四扩大了互换范围，将一些新兴经济体纳入其中，但没有中国或印度。

这一决定是在外汇市场波动率激增后作出的。由于抗击冠状病毒相关的经济停摆加剧触发头寸大量平仓，交易员本月纷纷涌入美元。

一些行情变动暗示市场正转向失灵——上周四，英镑(1.1685, 0.0008, 0.07%)一度录得自1992年以来最严重的八天下跌，当时还要追溯至索罗斯狙击英镑。澳元(0.5772, -0.0030, -0.52%)兑美元跌至2002年以来的最低水平，创下雷曼兄弟倒闭以来最大的两周跌幅。日元、瑞郎(0.9808, -0.0034, -0.35%)和黄金过去两周一直在下滑，因美元作为避险货币独享其利。此外，墨西哥比索和印度卢比均创下历史新低。韩元在上周四创下10年来最大跌幅。

曾任国际货币基金组织(IMF)中国部负责人、现就职于康奈尔大学(Cornell University)的Eswar Prasad表示，“美元的飙升将重新唤起人们的呼声，要求改变以美元为中心的全球金融体系。但这场大流行也破坏了全球治理，让20国集团更难想出一个可行的替代方案。”

2008年美元也曾出现过类似的飙升，促使时任中国央行行长的周小川在2009年初呼吁建立一种超主权储备货币。第二年，韩国官员试图让20国集团考虑建立永久性的交易所市场架构，以解决其中的漏洞。

尽管欧元(1.0752, 0.0058, 0.54%)本身已日益成为一种融资货币，但美元的主导角色仍在继续。国际清算银行的数据显示，截至去年9月，不包括银行在内的借款人获得的美元信贷总额攀升至创纪录的12.1万亿美元。这是十年前的两倍多，几乎占全球GDP的14%;2009年这一比例还不到10%。

虽然美元上周五一度结束了连续八天的涨势，但冠状病毒的持续蔓延可能会继续搅乱市场。从理论上讲，全球决策者可以协调行动，以遏制美元重新出现的任何可能破坏稳定的涨势。美国和其他四个主要发达国家在1985年通过《广场协议》时同意这样做。

但这种想法在今天可能是不现实的，因为高层官员在疫情应对方面相互指责。就中国而言，对《广场协议》的历史评价很差，认为这是导致日本经济随后停滞的原因之一。

当然，当前事件中的一个主要收获可能是一种重要货币发出了自己的光芒：人民币。

无论如何，与上世纪80年代初的升值幅度相比，美元近期的升值幅度仍然相形见绌。人民币的相对弹性一直是阻碍美元走升的一个因素。中国股市和信贷市场本月受到的打击也不像其他市场那么严重，这在一定程度上要归因于中国已率先走出疫情困扰。

对人民币可兑换性的担忧，以及2015年人民币迅速贬值的后遗症，一度阻碍了人民币成为全球公认的储备货币。但当前这段动荡时期似乎表明，中国正回归90年代亚洲金融危机期间以及2007-09年期间的“稳定器”角色。

“通常情况下，在熊市的这个阶段，这些货币已经大幅贬值，”对冲基金和咨询公司Eurizon SLJ Capital的主管Stephen Jen在谈到包括印尼盾在内的新兴市场汇率时表示。“一个关键原因是人民币的稳定。”

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