安必平业绩“增收不增利”毛利率仍在大幅下降

　　2021年安必平(688393.SH)在营收增长的情况下，其净利润却不升反降。自2020年登陆A股市场以来，该公司的研发投入实现了大幅增长，但与此同时，该公司的毛利率却仍在大幅下降。

　　业绩“增收不增利”

　　4月2日，安必平发布了2021年度报告，报告期内该公司实现营业收入4.39亿元，同比增长16.93%;归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为7978万元和6278万元，同比分别下滑5.86%和11.28%;同期经营活动产生的现金流量净额为5961万元，同比下降了34.79%。

　　对于业绩变化的原因，安必平的解释是，2021年度该公司积极开拓市场和渠道建设，实现公司营业收入稳步增长，同时公司持续专注于肿瘤筛查与精准诊断领域，不断加强研发团队建设。由于持续加大对研发创新的投入以及公司终止限制性股票激励计划的股份支付费用大幅增加等导致利润与去年同期相比有所下降。

　　《电鳗快报》注意到，造成安必平在2021年“增收不增利”的原因是其各项费用的大幅增长。报告期内，该公司的销售费用同比增长16.96%，管理费用同比增长了62.68%，研发费用同比增长了65.52%。

　　年报显示，安必平主要产品为体外诊断试剂及诊断仪器，属于体外诊断行业。目前，该公司的主要业务聚焦肿瘤筛查与精准诊断，应用科室主要为病理科。2021年，该公司有96.3%的收入来自产品销售，其余收入来自服务。

　　2020年8月份，安必平登陆A股市场，但上市之后该公司的业绩就“变脸”，从2018年至2021年，该公司的扣非后净利润分别为0.57亿元、0.71亿元、0.71亿元和0.63亿元，同期增速分别为27.98%、24.35%、0.15%和-11.28%。

　　研发投入力度增加 毛利率继续下降

　　尽管2021年安必平在业绩上没有提升，但该公司有一亮点是其研发投入金额和研发投入占比都得到了大幅增长。

　　在上市之前，事实上，安必平的研发投入金额在增加，但该公司研发投入占比却在下降。该公司上市时的招股说明书显示，从2017年至2019年，其研发费用金额分别为1530.49万元、1558.65万元和2185.89万元，呈逐年上升态势，各期的研发费用率分别为5.88%、5.09%和6.15%，而同期同行上市公司的平均研发费用率分别为10.75%、11.37%和10.78%，该公司的研发费用与同行业上市公司相比处于较低水平。

　　事实上，同行上市公司在上市前的研发投入也普遍高于安必平上市前的研发投入。资料显示，从2014年至2016年，凯普生物的研发费用率分别为6.7%、9.14%和8%;艾德生物的研发费用率分别为19.1%、19.1%和19.49%;正海生物的研发费用率分别为11.86%、10.76%和8.44%。由此可见，与同行上市公司在IPO前的研发费用率对比，安必平的研发费用占比并不占优。

　　登陆A股市场后，安必平研发投入有明显提升， 2020年和2021年，该公司的研发投入金额分别为2773万元和4590万元，同期研发头投入占营业收入的比例分别为7.39%和10.46%。2021年该公司的研发投入占比增加了3.07个百分点。

　　截至2021年末，安必平已累计获得发明专利17个，实用新型专利46个，外观设计专利16个，软件着作权29个。此外，报告期内，该公司处于临床试验阶段的医疗器械产品有12个。 但在2021年安必平没有获得发明专利。

　　随着在研发上加大投入力度，身处伴随诊断行业的安必平其业绩在未来能否得到提升?根据Markets and Markets数据显示，2016年全球伴随诊断市场规模为19亿美元，预计2016-2022 年的年复合增长率达22.78%，显着高于全球体外诊断行业6%的增速。目前国内伴随诊断市场规模较小，约2.9亿美元，未来随着靶向治疗、基因治疗、单抗/双抗药物的不断发展，精准医学逐渐拓展到各癌种及用药成本的下降，国内伴随诊断市场有望高速发展。

　　另外，根据2020年我国卫生健康事业发展统计公报数据，我国三级医院约2749个，二级医院约9687个，一级医院约11264个。然而，根据卫健委2019年全国抽查数据显示，超59.9%的医院未设置病理科或未开展病理业务。病理医生资源极度不均，近70%的病理医生集中在三级医院。同时，病理医生培养周期长，至少3-5年，需熟记5-10万例病理标本形态，才能独立签发病理诊断报告。

　　近年来，医保控费压力逐步蔓延至各个细分领域，药品、耗材、检验、影像 类领域的收费标准逐年下调。而病理诊断领域总体控费压力较小，收费标准甚至有逆势上调趋势。 以广州市为例，广州市2015-2017年病理诊断项目的平均收费标准逆势提升 29.61%。整体来看，病理诊断项目收费标准的上调为国内病理诊断行业注入较强动力，病理共建业务未来有望实现快速增长。

　　不过，值得注意的是，上市后安必平的毛利率出现大幅下降。在上市之前，从2016年至2019年，该公司的主营业务毛利率分别为82.33%、83.44%、82.97%和83.73%。2021年安必平的毛利率为77.94%，比上年减少了1.88个百分点，其中该公司的产品销售的毛利率下降了1.84个百分点。2021年安必平的营业成本同比增长了27.62%，增长幅度远超营业收入。