9月悬念正从“是否降息”变为“降息多少”？

　　有迹象显示，随着大体温和的美国7月通胀报告，增强了交易员押注美联储会很快降息的信心。美联储9月议息会议的悬念，已开始逐渐从“是否降息”变为了“降息多少”……

　　一些业内人士眼下甚至已更为看好美联储届时大幅下调利率的可能性。而美国财长贝森特隔夜的一番鸽派言辞施压，也可能进一步加剧美联储内部的博弈。

　　贝森特周二表示，他希望参议院能够在9月下次会议之前，确认现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补美联储理事会的临时空缺。

　　贝森特在接受采访时表示，鉴于上周公布的就业数据大幅下修以及周二公布的有利通胀数据，米兰的任命可能为9月会议上大幅降息奠定基础。

　　“现在真正需要考虑的是，9月份我们是否应该降息50个基点，”贝森特指出。他强调，在美联储7月30日维持利率不变两天后，修正数据显示5月和6月新增非农就业人数被大幅下跌。如果美联储当时掌握了修正后的数据，“可能在6月和7月就降息了”。

　　美国总统特朗普上周表示，他将提名米兰，填补由库格勒提前离任所留下的美联储理事会席位空缺。米兰的提名必须获得参议院批准，任期至明年1月31日。

　　“他会成为一个伟大的声音，”贝森特谈及米兰时说道，“这将改变美联储的构成。”

　　此前，在美联储7月议息会议上，已经罕见地出现了两位美联储理事——沃勒和鲍曼，一同投票反对当月美联储按兵不动决定的情况。而如果对米兰的理事提名真的能在9月会议前获批，那么9月美联储决策层中的鸽派声音无疑将进一步放大，这确实有望令美联储5月直降50个基点，不再是一件不可能的事……

　　市场对美联储大手笔降息的押注升温

　　从美国固收市场的变动看，数周以来，投资者也已不断涌入掉期、期权和直接做多美国国债的仓位，押注美联储能在未来几个月降低借贷成本。

　　他们的预测在周二得到了初步证实：与利率预期关联最紧密的2年期美债收益率，在7月温和的通胀数据公布后下跌4个基点至3.73%，而掉期交易员则将9月降息的概率上调到了90%以上。

　　根据美国劳工统计局的数据，7月剔除食品和能源的美国核心CPI环比上涨0.3%。这一数据与经济学家的预测一致，整体CPI的环比涨幅也符合预期。

　　“或许仅仅是通胀数据未出现意外上行，就足以让市场继续预期更多降息，”CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示，“我们认为这份数据其实是中性的，但仍认为美联储将在9月降息——甚至可能降息50个基点，因为劳动力市场已成为政策制定者的关注重点。”

　　贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Riede在一份报告中则指出，“周二的通胀报告比前几个月的略强一些，但比许多人担心的水平要低，因此，我们预计美联储将在9月开始降息，而且将联邦基金利率下调50个基点或许也是合理的。”

　　摩根士丹利投资管理公司抵押贷款和证券化投资团队联席主管Andrew Szczurowski则指出，“我认为市场原本预期可能会更高的通胀数据，但事实并非如此。当你考虑到美联储职责的另一面时，你就会突然发现——他们未能实现劳动力目标的程度，可能比未能实现通胀目标的程度还要深。”

　　值得一提的是，在周二CPI报告发布前，不少交易员的头寸布局包括持续买入一个期权头寸，该头寸将受益于美联储在9月一口气降息50个基点。美联储通常以25个基点为单位调整利率，尽管其在2024年末的三次降息也是以去年9月降息50个基点开始的。

　　业内计算显示，如果SOFR（担保隔夜融资利率）合约最终开始定价9月降息50个基点的潜在影响，那么与SOFR 9月份合约相关的期权交易（目前期权费约为500万美元），可能会带来高达4000万美元的回报。

　　当然，眼下距离美联储9月16日至17日的议息会议还有一个多月的时间，在此期间市场人士还需要经受另一个月度CPI和非农数据的考验，届时仍可能会出现一些新的变数。

　　美联储主席鲍威尔还将于下周在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研讨会上发表演讲，或将借此机会阐明其对通胀风险的最新看法——即特朗普政府今年实施的关税措施带来的通胀风险，是否需要美联储在降息时保持谨慎……